压铸行情|有色金属 下半年需求有望稳中向好

 

2018年下半年需求有望稳中向好，美元或有压制。需求来看，一是国内政策或将持续发力扩大内需，有望提振有色金属需求;二是欧美经济总体呈现缓慢复苏状态，贸易战或有缓和。货币政策来看，一方面国内货币政策有望更加灵活;另一方面美元仍处于加息通道，或阶段性抑制金属价格。我们认为，2018年下半年可寻找新能源汽车的β和基本金属的α。

 

锡：涨价潮已起，不可挡。缅甸为全球锡精矿第三大供应国，却因受矿山资源枯竭，原矿品位大幅下降、开采成本大幅上升，导致锡精矿山产量大幅下滑。2018年3月和4月，缅甸出口到中国锡金属量均约同比下降50%;并且，国内锡冶炼企业锡精矿采购量、锡锭库存量和锡锭产量也均呈下滑趋势，部分企业冶炼加工费下滑至1.5万元/吨的盈亏平衡线附近。我们预计，2018年缅甸锡金属供给量预期会从原来的7万吨左右，迅速下降到4万吨左右，在需求平稳增长背景下，由缅甸造成的全球锡供给大幅下滑将使得全球锡供给迅速步入短缺格局，引发全球锡价拐点。

 

钴：资源为王，继续买入。一方面，国内新能源汽车将加速发展，三元电池已为大势所趋，需求端有望迎来爆发式增长。另一方面，嘉能可旗下的KCC在Gecamines的债务诉讼和DanGertler的冻结令事件下，复产大概率或严重不及预期，刚果金高不确定性政治的风险势必抑制新的大型矿山进入钴矿投资，未来钴金属量新增产能或将非常有限。更为重要的是，供需大逻辑背景下，传统整车龙头、3C龙头和海外投机基金(如COBALT27)均纷纷加入囤钴队列，产业链补库行为或成激化金属价格再次上涨的核心因素之一;未来在供需矛盾、囤货行为的共同驱动下，钴价仍有上涨空间。

 

铜：金融与商品视角，上行周期仍未结束。金融视角，我们仍处在美联储的加息周期中的利率上行阶段，而铜价上行周期持续时间或与加息周期一致。商品视角，未来三年供应端新增产能非常有限，且受干扰不断;铜矿企业还处在被动去库存，终端需求企业处于主动补库存阶段。未来随着利率或进一步抬升，铜矿企业从被动去库存→主动补库存演绎，铜的持续上涨是大概率事件，上行周期持续时间或和美联储的加息周期时间一致。

 

电解铝：成本和产能底，继续看好铝价。短期来看，一方面氧化铝与阳极价格已经趋稳，甚至氧化铝价格在海外价格带动下小幅跟涨，电解铝成本处于底部阶段;另一方面电解铝投复产不及预期，加之下游需求开始释放，电解铝库存下降。长期来看，整治自备电厂，电解铝产能得以进一步规范。

 

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